Spread vs. Markttiefe: Warum ein enger Spread eine Falle sein kann

Zwei Kennzahlen, eine Illusion

Der Spread ist die Differenz zwischen dem besten Bid und dem besten Ask. Die Markttiefe gibt an, wie viel Geld hinter diesen Kursstellungen liegt. Screenshots lieben die erste Zahl, weil sie in einen Tweet passt. Ihre Ausführung hängt von der zweiten ab. Ein Markt kann einen Ein-Cent-Spread zeigen, hinter dem nur $500 liegen, und dieser Markt ist für Sie schlechter als ein Fünf-Cent-Spread, der von $2 Millionen gedeckt ist.

Wir weisen ausdrücklich darauf hin, weil illiquide Handelsplätze diesen Trick inzwischen beherrschen. Eine winzige Ordergröße zu einem engen Spread zu stellen ist billiges Marketing: Das Paar wirkt institutionell, bis jemand versucht, es tatsächlich zu handeln.

Die Falle in Zahlen

Nehmen wir zwei Handelsplätze, die BTC bei $100,000 quotieren. Handelsplatz A zeigt einen Spread von $2, mit $800 am Touch und fast nichts dahinter. Handelsplatz B zeigt einen Spread von $20, mit $3 Millionen innerhalb von 0.1% um den Mid. Ein Market-Kauf über $30,000 auf Handelsplatz A schießt durch die hübsche Kursstellung und ergibt im Durchschnitt vielleicht $100,300. Auf Handelsplatz B wird die Order nahe $100,015 ausgeführt.

Der Spread von Handelsplatz A war zehnmal enger, und seine Ausführung war zwanzigmal schlechter. Der Spread sagte Ihnen etwas über die ersten $800 Ihrer Order. Die Markttiefe sagte Ihnen etwas über die übrigen $29,200.

Wie Market Maker beides quotieren

Professionelle Market Maker quotieren keinen Spread; sie quotieren eine Leiter. Eng bemessene Größe am Touch, wachsende Größe auf jeder Stufe dahinter, auf beiden Seiten, ständig aktualisiert, während sich der Kurs bewegt. Die Form dieser Leiter spiegelt ihr Inventar, ihre Risikolimits und die Rabatte wider, die der Handelsplatz ihnen für ruhende Orders zahlt.

Deshalb hat ein gesundes Orderbuch eine erkennbare Signatur: Die Tiefe nimmt mit zunehmendem Abstand zum Mid gleichmäßig zu. Ein Buch, das am Touch rasiermesserdünn ist und dahinter leer, bedeutet, dass der Maker nur für den Schein quotiert, oder dass es gar keinen professionellen Maker gibt.

Wann welche Kennzahl wichtiger ist

Bei kleinen Orders ist der Spread Ihre gesamten Ausführungskosten. Ein Kauf über $200 kommt nie über den Touch hinaus, also gewinnt der engste Spread selbst bei einem flachen Orderbuch. Bei allem oberhalb von ein paar tausend Dollar übernimmt die Markttiefe die entscheidende Rolle, und ab $50,000 ist der Spread neben der Form der Leiter dahinter nahezu irrelevant.

Beständigkeit zählt bei beiden. Ein Spread, der mittags eng ist und bei einem Ausverkauf auseinanderklafft, ist eine Schönwetter-Kursstellung. Genau deshalb erhebt unser Scoring Stichproben über verschiedene Marktbedingungen hinweg.

Was unsere Scores abbilden

Unser Liquiditäts-Subscore kombiniert die beobachtete Tiefe mit der Beständigkeit des Spreads, sodass ein Handelsplatz allein mit kosmetischer Kursstellung keine gute Bewertung erzielen kann. Die Handelsplätze an der Spitze unseres Datensatzes, Binance mit 9.9, Bybit mit 9.6, OKX mit 9.5, verbinden enge Spreads mit wirklich dicken Leitern. Plätze wie CEX.IO mit 6.8 können an ruhigen Tagen ordentliche Spreads zeigen, während die Tiefe dahinter bescheiden bleibt.

Der übliche Vorbehalt gilt: Die Scores spiegeln den Stichtag unseres Datensatzes wider. Öffnen Sie bei einem konkreten großen Trade den Depth-Chart und schauen Sie auf die Leiter, nicht auf den Ticker.

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