Comment les exchanges stockent réellement vos fonds

La réalité du portefeuille omnibus

Lorsque vous déposez des bitcoins sur un exchange, ils ne sont pas conservés dans un portefeuille à votre nom. L'adresse de dépôt qui vous a été attribuée est un point de collecte temporaire. En quelques heures, les cryptomonnaies sont transférées vers de grands portefeuilles omnibus contenant les fonds de milliers de clients à la fois. Votre propriété n'existe que sous la forme d'une ligne dans la base de données interne de l'exchange.

Ce n'est pas un scandale, c'est le fonctionnement de toutes les grandes plateformes. Gérer des millions de portefeuilles on-chain individuels serait lent et coûteux. Mais cela signifie que sur la blockchain, vous ne possédez rien. Vous détenez une créance contre l'exchange, et la qualité de cette créance est le sujet de tout ce guide.

La répartition entre hot wallets et cold storage

Au sein de la structure omnibus, les exchanges répartissent les fonds entre des hot wallets et du cold storage. Les hot wallets sont connectés à internet et traitent les retraits automatiquement. Le cold storage conserve les clés sur des dispositifs qui ne touchent jamais le réseau. L'affirmation standard dans le secteur est que 95 % ou plus des actifs sont conservés en cold storage, seule une réserve de fonctionnement restant en hot wallet.

Cette répartition est importante car presque tous les piratages majeurs d'exchanges ont vidé les hot wallets. KuCoin en 2020 et BitMart en 2021 ont tous deux perdu leur réserve de hot wallet. Une allocation hot limitée plafonne les dégâts qu'une intrusion unique peut causer, c'est pourquoi nous posons la question lorsque nous évaluons une plateforme.

Qui détient légalement les clés

La plateforme de trading que vous voyez et l'entité qui détient vos cryptomonnaies sont souvent des sociétés différentes. Les clients de Coinbase aux États-Unis ont des actifs conservés par des entités soumises à la supervision des trusts d'État. Gemini détient une charte de trust du NYDFS, qui impose des exigences de capital et des examens sur l'activité de conservation elle-même. Les plateformes offshore acheminent souvent la conservation via des filiales dans des juridictions à la supervision limitée.

Nous accordons un poids important à ce critère. Notre modèle de base attribue 18 % à la régulation, passant à environ 28 % sur la page des exchanges les plus sûrs, en grande partie parce que l'entité de conservation détermine ce qu'il advient de votre créance lorsque les choses tournent mal.

Ségrégation contre mélange des fonds

La ségrégation signifie que les actifs des clients sont conservés séparément des fonds propres de l'exchange et ne peuvent pas être utilisés à des fins d'entreprise. Le mélange des fonds signifie que tout est regroupé dans un même pot. FTX est le désastre canonique du mélange des fonds : les dépôts des clients ont été versés dans les mêmes comptes qui finançaient des paris de trading, des opérations de capital-risque et de l'immobilier.

La difficulté est que la ségrégation est une promesse juridique et opérationnelle, pas quelque chose que vous pouvez vérifier on-chain. Les cryptomonnaies dans un portefeuille omnibus semblent identiques, qu'elles soient cantonnées ou prêtées. Nous nous appuyons sur le régime réglementaire, les conditions d'utilisation et les attestations de preuve de réserves pour l'évaluer, et nous affirmons clairement qu'il s'agit d'une déduction, pas d'une observation.

Ce que révèlent les conditions d'utilisation

Lisez la section sur la conservation des conditions d'utilisation de votre exchange au moins une fois. Certaines plateformes indiquent que les actifs des clients sont détenus en fiducie pour vous et restent votre propriété. D'autres précisent que les dépôts deviennent la propriété de l'exchange, vous laissant au rang de créancier non garanti. Les programmes de earn et de staking font presque toujours basculer vos cryptomonnaies dans la deuxième catégorie, quelles que soient les dispositions principales sur la conservation.

Cette seule clause a décidé des résultats lors de faillites passées. Les clients bénéficiant d'une formulation de type fiduciaire ont récupéré bien plus, bien plus vite, que les clients dont les cryptomonnaies avaient été prêtées dans un programme de earn.

Comment nous évaluons la conservation

Nous ne pouvons pas inspecter l'infrastructure de portefeuilles de quiconque, nous évaluons donc ce qui est public : l'entité de conservation et ses licences, la politique de cold storage publiée, l'historique des preuves de réserves, les informations sur l'assurance et le bilan des incidents. Kraken a maintenu un bilan de sécurité irréprochable depuis 2011, ce qui nous en dit plus sur sa discipline de conservation que n'importe quelle page marketing.

La sécurité représente 20 % dans notre classement de base et environ 30 % sur la page des exchanges les plus sûrs. La structure de conservation alimente les deux scores, car l'architecture de stockage est l'endroit où réside réellement le risque lié aux exchanges.

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