Market makers : pourquoi les exchanges paient des gens pour trader

Le métier en un paragraphe

Un market maker cote en continu à la fois un bid et un ask sur une paire, gagnant le spread entre les deux tout en gérant le risque de détenir un inventaire qui évolue contre lui. Quand vous achetez au marché instantanément à un prix juste, vous traitez contre l'ordre en attente d'un maker. Sans eux, la plupart des carnets d'ordres ne seraient qu'un amas épars d'ordres limites périmés et d'offres d'achat très basses pleines d'espoir.

Sur les exchanges crypto, ce rôle est assuré par des sociétés spécialisées, des desks affiliés aux exchanges, et de plus en plus par des particuliers sophistiqués faisant tourner des logiciels de cotation. Les plus grosses plateformes accueillent des dizaines de makers concurrents sur leurs paires phares.

Pourquoi les exchanges paient pour la liquidité

La liquidité attire les flux, et les flux constituent l'intégralité du modèle de revenus d'un exchange. Un carnet profond et serré attire les traders, dont l'activité approfondit encore le carnet. Chaque plateforme veut ce cercle vertueux, alors elle paie les makers pour le lancer : remises sur les frais, programmes de makers officiels avec rebates, et accords négociés pour une cotation engagée sur des paires choisies.

Cela se lit dans n'importe quelle grille de frais. Kraken facture 0.16% aux makers contre 0.26% pour les takers. MEXC va plus loin à 0.00%/0.05%, ce qui revient à coter gratuitement. Binance maintient les deux côtés à 0.10% pour les particuliers mais gère des paliers de rebates séparés pour les makers à gros volumes.

Les rebates de makers et ce qu'ils achètent

Un rebate inverse les frais : au lieu de payer pour trader, le maker est payé quand son ordre en attente est exécuté. Pour une société qui cote des milliers de fois par jour, un rebate d'une simple fraction de point de base suffit à transformer une cotation marginale en activité rentable. En échange, la plateforme obtient une profondeur permanente et un spread qu'elle peut afficher en vitrine.

Ce n'est de la charité dans aucun des deux sens. Le maker gagne le spread plus le rebate ; l'exchange vend une meilleure exécution à tous les autres. Les traders particuliers sont les bénéficiaires d'une course aux armements qu'ils ne voient jamais.

Comment le comportement des makers façonne le carnet que vous voyez

La forme en escalier que nous décrivons dans notre guide de la profondeur, une taille serrée au contact qui s'épaissit régulièrement derrière, est la signature de makers professionnels gérant le risque par couches. Quand la volatilité bondit, les makers élargissent leurs cotations ou retirent de la taille pour se protéger, c'est pourquoi les spreads s'écartent précisément aux moments où vous voulez le plus trader.

La vitesse à laquelle les cotations reviennent après un choc est l'un des signaux de qualité les plus honnêtes d'une plateforme. C'est une grande partie de ce que notre indicateur de persistance des spreads et notre évaluation du niveau des plateformes tentent de capturer.

Ce que cela signifie pour le choix de la plateforme

Les plateformes dotées d'écosystèmes de makers solides dominent nos sous-scores de liquidité : Binance 9.9, Bybit 9.6, OKX 9.5, Coinbase 9.2, Kraken 8.9. Les plateformes plus minces comme Gemini à 7.6 ou CEX.IO à 6.8 ont aussi des makers, mais en plus petit nombre, cotant moins de taille, et se retirant plus tôt sous le stress.

Si vous placez vous-même des ordres limites, vous êtes un petit market maker, et les mêmes grilles de frais vous récompensent : sur la plupart des plateformes, votre ordre en attente bénéficie du taux maker plus avantageux. Comme toujours, nos scores reflètent la date du jeu de données ; les makers réévaluent leurs prix chaque seconde.

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