Spread vs profondeur : pourquoi un spread serré peut être un piège

Deux chiffres, une illusion

Le spread est l'écart entre le meilleur bid et le meilleur ask. La profondeur, c'est le montant d'argent placé derrière ces cotations. Les captures d'écran adorent le premier chiffre parce qu'il tient dans un tweet. Votre exécution dépend du second. Un marché peut afficher un spread d'un centime avec $500 derrière, et ce marché est pire pour vous qu'un spread de cinq centimes adossé à $2 millions.

Nous attirons l'attention sur ce point parce que les plateformes peu liquides ont appris l'astuce. Coter une taille minuscule à un spread serré est du marketing bon marché : la paire a l'air institutionnelle jusqu'au moment où quelqu'un essaie de la trader.

Le piège en chiffres

Prenons deux plateformes cotant BTC à $100,000. La plateforme A affiche un spread de $2 avec $800 au toucher et presque rien derrière. La plateforme B affiche un spread de $20 avec $3 millions à moins de 0.1% du mid. Un achat au marché de $30,000 sur la plateforme A traverse la belle cotation et ressort avec un prix moyen d'environ $100,300. Sur la plateforme B, il s'exécute près de $100,015.

Le spread de la plateforme A était dix fois plus serré et son exécution vingt fois pire. Le spread vous renseignait sur les premiers $800 de votre ordre. La profondeur vous renseignait sur les $29,200 restants.

Comment les market makers cotent les deux

Les market makers professionnels ne cotent pas un spread ; ils cotent une échelle. Une taille réduite au toucher, une taille croissante à chaque niveau derrière, des deux côtés, rafraîchie en permanence à mesure que le prix évolue. La forme de cette échelle reflète leur inventaire, leurs limites de risque et les rebates que la plateforme leur verse pour leurs ordres en attente.

C'est pourquoi un carnet sain a une signature : la profondeur s'épaissit progressivement en s'éloignant du mid. Un carnet ultrafin au toucher et vide derrière signifie que le maker cote pour les apparences, ou qu'il n'y a tout simplement pas de maker professionnel.

Quand chaque chiffre compte davantage

Pour les petits ordres, le spread représente la totalité de votre coût d'exécution. Un achat de $200 ne dépasse jamais le toucher, donc le spread le plus serré l'emporte même sur un carnet peu profond. Au-delà de quelques milliers de dollars, la profondeur prend le relais, et à $50,000 le spread devient presque négligeable face à la forme de l'échelle derrière lui.

La persistance compte pour les deux. Un spread serré à midi et béant lors d'une vague de ventes est une cotation de beau temps. Notre notation échantillonne dans des conditions variées précisément pour cette raison.

Ce que nos scores capturent

Notre sous-score de liquidité combine la profondeur observée et la persistance du spread, de sorte qu'une plateforme ne peut pas bien scorer sur la seule base d'une cotation cosmétique. Les plateformes en tête de notre ensemble, Binance à 9.9, Bybit à 9.6, OKX à 9.5, associent des spreads serrés à des échelles réellement épaisses. Des plateformes comme CEX.IO à 6.8 peuvent afficher de beaux spreads les jours calmes tandis que la profondeur derrière reste modeste.

L'avertissement habituel s'applique : les scores reflètent la date de notre jeu de données. Pour une grosse transaction précise, ouvrez le graphique de profondeur et regardez l'échelle, pas le ticker.

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